在庫存高企之際，下游消費(fèi)卻沒有顯著改善。而11月23日，銅庫存升至20.5萬噸以上，離年內(nèi)高位21萬噸只有一步之遙。預(yù)計(jì)2015年這些礦山新增產(chǎn)能將達(dá)到308.4萬噸。再加上全球橢圓管產(chǎn)能進(jìn)入加速擴(kuò)張階段，“供增需減”的格式注定銅價(jià)反彈之路難以走遠(yuǎn)。這將引發(fā)重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩題目。 1998年至2010年，全球橢圓管產(chǎn)能擴(kuò)均年增長3%左右。在沒有轉(zhuǎn)型之前，穩(wěn)增長措施只能靠基建投資。但是今年招標(biāo)前五批變壓器和開關(guān)招標(biāo)較去年同期顯著下降。

　 從主要礦山擴(kuò)張情況來看，全球前十大礦山產(chǎn)能從2011年到2015年的新增產(chǎn)能占2011—2015年世界橢圓管山產(chǎn)能增長總量的42%。若實(shí)施增稅政策，明年消費(fèi)者支出可能比在不增稅的情況下減少2000億美元，美國陷入衰退在所難免。

　 綜上，在宏觀環(huán)境趨向于緩和的情況下，元旦和春季等節(jié)假日補(bǔ)庫預(yù)期給銅價(jià)反彈提供了一個(gè)炒作點(diǎn)。歐元團(tuán)體預(yù)計(jì)將于今年12月13日就救助資金發(fā)放的題目做出決定，歐債危機(jī)尾部風(fēng)險(xiǎn)減弱。不外，中國經(jīng)濟(jì)長周期放緩導(dǎo)致海內(nèi)銅消費(fèi)增速回落。

　 根據(jù)國際銅研究組的數(shù)據(jù)顯示，2013年開始全球橢圓管進(jìn)入擴(kuò)張周期，產(chǎn)能會(huì)有顯著的攀升，新增產(chǎn)能的投產(chǎn)將改變2000年以來橢圓管產(chǎn)出供不應(yīng)求的格式。

　 入口回落，但是庫存持續(xù)攀升。在歐洲債務(wù)題目緩和之際，新的風(fēng)險(xiǎn)卻在美國泛起。美國白宮最近稱，跌落“財(cái)政懸崖”將導(dǎo)致美國實(shí)際GDP增速減少1.4%。冬季電力舉措措施建設(shè)開工因嚴(yán)寒天色而減少，而鐵路等基建投資開工對(duì)有色金屬，特別是銅的消費(fèi)提振表現(xiàn)在竣工后期的電力布線和機(jī)車的出產(chǎn)上，這些在四季度都難以發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅入口量同比下滑22%至230695噸，創(chuàng)下15個(gè)月以來的低點(diǎn)。預(yù)計(jì)2013年開始，全球銅精礦產(chǎn)能同比增速將攀升至5%，而萃取電積橢圓管產(chǎn)能增速為1.6%。

　最重要的是，中國經(jīng)濟(jì)短周期維穩(wěn)，但是長周期放緩卻難以避免。此外，產(chǎn)能過剩成為海內(nèi)經(jīng)濟(jì)一個(gè)棘手的題目。

　鄰近年底，冶煉企業(yè)為完成年度出產(chǎn)計(jì)劃而加碼出產(chǎn)。在這么高的開工率支持下，10月份海內(nèi)精煉銅產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到 51.98萬噸，較去年同期增長了8.8%。預(yù)計(jì)到2015年，全球橢圓管產(chǎn)能升至2590萬噸，橢圓管供給將極為充裕。電力行業(yè)用銅主要在變壓器、開關(guān)和電纜三大塊。銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)上升可能導(dǎo)致貨泉政策穩(wěn)中再度趨緊，而財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的攙扶保持穩(wěn)中略升，但不會(huì)再度泛起突擊式的刺激。再加上保稅區(qū)銅庫存70萬噸和煉廠及商業(yè)商庫存，海內(nèi)銅庫存持續(xù)保持在130萬噸以上。

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